事件:2013年10月29日方大炭素发布13年三季报,13年1-9月公司实现营业收入26.48亿元,同比减少11%;实现归属母公司股东净利润2.50亿元,同比下降34%。基本每股收益0.16元,低于我们的预期。

  点评:

  三季度产品价格稳定,下游需求低迷导致公司营收下滑幅度扩大。三季度铁精粉均价比二季度略降(-1.5%),炭素价格稳定。由于下游钢铁行业景气度低迷,铁精粉、炭素制品需求缩减,公司营收同比下滑幅度从上半年的-6%扩大至-11%。

  毛利率下降,费用增加。1-9月公司整体毛利率31.7%,较去年同期下降1.5个百分点。三费占总营收比例为19.3%,上升1.8个百分点。销售减少、毛利率降低、费用增加共同导致公司净利润下滑三成。

  拟收购中钢集团江城碳纤维有限公司70%股权。2013年9月27日方大炭素发布《拟参与受让中钢集团江城碳纤维有限公司70%股权》的公告。中钢集团江城碳纤维有限公司70%的股权挂牌价格为7205.77万元,挂牌期限从2013年9月6日起至2013年10月10日止。目前挂牌期结束,方大炭素已确定为拟受让中钢集团持有江城碳纤维70%股权的意向受让方,公司受让中钢集团持有江城碳纤维70%股权事宜由公司与中钢集团将采取协议转让方式,交易尚未完成。方大炭素拟通过本次收购整合国内碳纤维市场资源,拓宽销售渠道,以此形成行业规模优势。

  盈利预测及评:由于公司费用增加高于预期,下调盈利预测,按6月增发后的总股本171916.04万股计算,预计方大炭素13-15年摊薄EPS为0.19元(-0.18)、0.25(-0.10)元、0.35(-0.16)元。按13-10-29收盘价7.55元计,对应的13年PE 为39X。考虑到公司在石墨领域的发展前景,维持“增持”评级。